受益行业景气,半年报业绩超预期。半年度业绩修正预告归母净利润0.53-0.60亿元,YOY120%-150%。披露修正原因主要为MEMS的高景气,并叠加汇率变动因素,6月份MEMS业务经营情况大幅优于预期,2018年上半年MEMS盈利情况已超过2017年全年。公司产业领域定位为军工电子和物联网双轮驱动。布局传感-芯片-器件-系统-应用产业链,通过底层器件支持系统级应用,实现低成本的军民融合各领域业务扩展。产业协同方面,MEMS能够为惯导业务解决高精度传感器,新布局GaN项目对军工电子提供核心材料支撑。
   
公司实为MEMS晶圆纯代工厂前列,产能及利用率双双提升,充分受益行业景气。Yole统计,2017年公司名列MEMS晶圆代工厂第三名。当前SilexMEMS制造产能达4000片/月,6寸线转8寸升级完成后,短期产能进一步增加。当前产能利用率接近满产,结合行业景气提高和募投项目扩大产能,Silex可放手接工艺设计方面订单。
   
定向增发拿到批文,募投项目按部进展。考虑公司定增已经拿到批文,参与方为国家集成电路基金和实控人,我们认为实施成功的可能性较大。募投项目进展顺利,北京亦庄厂房预计年底封顶,按计划2020年实现放量。届时保守预计新产线达到2万片/月。
   
航空电子积极扩展品类,惯导业务项目开拓顺利。导航业务继续服务中国航空工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国电子科技集团、境外军工用户等核心客户。激光惯导系统、光纤惯导系统已批量装备某些军事装备。公司是少数具备航空电子系统自主研发生产能力的民营企业之一,公司的航空电子产品经过了用户严格的验证、试飞程序,已批量装备于某些型号的航空飞行器。
   
盈利预测:假设今年完成增发,且募满16亿元、发股为最高0.56亿股,则股本将扩大至3.38亿股。预计2018-2020年EPS0.39、0.51、0.82,对应当前股价PE70.21、53.63、33.27倍,给予“增持”评级。
   
风险提示:MEMS需求增速不及预期,新厂投产不及预期。