一、事件概述
   
近期,耐威科技发布公告:公司以2017年7月27日为授予日,向44名激励对象首次授予限制性股票数量268.80万股,每股25.63元;股票期权115.20万份,行权价格每股51.31元。
   
二、分析与判断
   
股权激励计划成功实施,行权条件高,彰显公司长期发展信心
   
1、根据调整后的股权激励计划,首次授予的激励对象人数由56名变更为44名,包括公司副总经理(44.8万股)、董秘(21万股)及42名核心员工(203万股);预留权益由100万份变更为96万份,其中预留限制性股票的数量由70万股变更为67.20万股,预留股票期权的数量由30万份变更为28.80万份。
   
2、预留授予的限制性股票/股票期权解锁或行权比例分别为50%、50%,解锁条件或行权条件为:1)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%;2)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%;3)激励对象个人绩效考核得分达60分以上方可行权或解锁,考核评分≥80分、80>评分≥70分、70>评分≥60分分别可解锁100%、80%、70%。
   
3、我们认为,公司股权激励覆盖员工人数多、参与面广,解锁或行权条件高,符合公司战略规划;同时本次股权激励将核心员工与公司利益紧密结合,将调动员工主观能动性,为公司长期发展打下基础。
   
重申观点:纳微矽磊正积极推进8英寸MEMS国际代工线建设,进展顺利
   
1、根据《增资协议补充协议》,子公司瑞通芯源将以现金形式分五期向纳微矽磊增资14亿元,国家集成电路产业基金将以现金形式分五期向纳微矽磊增资6亿元。本次增资完成后,瑞通芯源、国家集成电路产业基金将分别持有纳微矽磊70%、30%的股权,本次增资款将全部用于8英寸MEMS国际代工线建设项目。
   
2、我们认为,纳微矽磊完成工商注册变更,表明公司正积极推进8英寸MEMS国际代工线的建设,进展顺利。借助silex的深厚工艺技术积累、丰富的客户资源、长期稳定的生产线运营经验以及国家集成电路产业基金的平台资源,项目建成后,公司将形成以高端消费类和大批量体硅工艺为特征的MEMS传感器工艺开发及规模化代工制造能力,有助于公司整合内部优势资源,提升产业竞争实力。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。
   
考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.72元、1.08元、1.42元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为43.20~46.80元,维持公司“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。