一、事件概述。
   
近期,耐威科技发布公告:1)调整非公开发行股票方案;2)瑞通芯源、纳微矽磊与国家集成电路产业基金(简称“大基金”)对增资进度相关的条款进行了调整,并共同签署了《增资协议补充协议》;3)全资子公司中测耐威拟通过现金出资8,639万元受让湖北北斗产业创业投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“北斗基金”)7,423.50万元出资份额。
   
二、分析与判断。
   
本次定增方案调整有助于定增事项顺利推进,看好公司中长期发展前景。
   
1、本次募集资金投向为8英寸MEMS国际代工线建设项目(拟投入募集资金14亿元,月产能为3万片MEMS晶圆)、航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元,拟实现年产能30,466台/套)。
   
2、本次定增方案调整后,定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的90%。具体发行期,在本次定增获得中国证监会核准后的核准有效期内,与发行对象协商确定。最终发行价格将在本次定增获得中国证监会核准后,由公司与发行对象协商确定,但不低于前述发行底价。
   
3、本次定增方案调整后,定增发行股票数量不超过37,037,428股,募资总额不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。
   
4、我们认为,定增方案调整有助于定增事项顺利进行,国家集成电路仍然是本次定增方案的重要参与者,表明其看好公司中长期发展前景。本次非公开发行将能大幅拓展公司在MEMS芯片制造、航空电子方面的产品和业务,提升公司的综合技术和产业地位,进一步完善和夯实MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造等业务板块。
   
调整对子公司的增资方案将推动8英寸MEMS国际代工线建设,提升竞争力。
   
1、根据《增资协议补充协议》,子公司瑞通芯源将以现金形式分五期向纳微矽磊增资14亿元,国家集成电路产业基金将以现金形式分五期向纳微矽磊增资6亿元。纳微矽磊本次增资款将全部用于8英寸MEMS国际代工线建设项目。
   
2、我们认为,本次增资方案调整将推动纳微矽磊建设8英寸MEMS国际代工线。借助silex的深厚工艺技术积累、丰富的客户资源、长期稳定的生产线运营经验以及国家集成电路产业基金的平台资源,项目建成后,公司将形成以高端消费类和大批量体硅工艺为特征的MEMS传感器工艺开发及规模化代工制造能力,有助于公司整合内部优势资源,提升产业竞争实力。
   
参股北斗基金,加快布局卫星导航业务产业链,将有效整合产业链资源。
   
1、本次出资份额转让前,北斗基金的出资方包括湖北北斗产业投资基金管理有限公司(GP)、湖北宏泰产业投资基金有限公司(LP)、湖北高投资本经营有限公司(LP)、湖北长投高科产业投资集团有限公司(LP),出资金额分别为150万元、1.47亿元、3000万元、1000万元,份额占比分别为0.8%、77.98%、15.92%、5.3%。
   
2、我们认为,借助基金合伙人的专业团队、项目资源和平台优势,公司将能延伸投资渠道,快速挖掘导航产业的优质项目,完善导航业务产业链,有效整合公司在卫星导航业务板块的产业资源。
   
北斗基金所投项目优质,成长性良好,与公司导航业务协同性强。
   
1、北斗基金已投项目包括:武汉依迅北斗空间技术有限公司、武汉光谷信息技术股份有限公司(430161.OC)、苍穹数码技术股份有限公司、易瓦特科技股份有限公司(834809.OC),持股比例分别为10.11%、10.8%、4.0336%、3.83%。
   
2、武汉依迅北斗空间技术有限公司专注“北斗+互联网”应用,致力于北斗应用与移动位置服务运营领域。武汉光谷信息技术股份有限公司从事信息系统集成服务,形成了“产品+运维服务+运营服务”的模式,拥有软件著作权29项,软件产品登记证书9项,2016年实现营收1.94亿元,同比增长28.65%,归母净利润2166万元,同比增长32.66%。
   
3、苍穹数码技术股份有限公司聚焦遥感、地理信息、卫星导航等领域的软硬件研发、测绘服务,拥有2200余人,2016年营业额达到9亿元。易瓦特科技股份有限公司从事民用无人机的研发、生产、销售以及智能电网配套产品与服务,2016年实现营收2.06亿元,同比增长-2.77%,归母净利润2813万元,同比增长19.49%。
   
4、我们认为,北斗基金已投项目优质,成长性好,与公司导航业务协同性强。投资北斗基金符合公司战略,将能加快公司在北斗导航产业的业务布局,促进相关业务发展。
   
公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来12个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。