一、事件概述
   
近期,耐威科技发布公告:1)全资子公司微芯科技与北京迈领科技合伙企业(有限合伙)(以下简称“迈领科技”)共同投资设立北京极芯传感科技中心(有限合伙)(以下简称“极芯传感”);2)完成对全资子公司中测耐威的增资,本次增资完成后,中测耐威的注册资本增加至1亿元。
   
二、分析与判断
   
联合设立极芯传感,整合MEMS研发资源,布局MEMS技术
   
1、微芯科技出资120万元,占极芯传感出资份额的40%,迈领科技出资180万元,占极芯传感出资份额的60%。迈领科技成员来自中科院微电子所。
   
2、根据中科院微电子所官网资料,中科院微电子所是国内微电子领域学科方向布局最完整的研究机构,旗下设立智能感知研发中心、智能制造电子研发中心等行业应用类研发中心,截至2016年年底,拥有615名科技人员、363名科技支撑人员,包括中国科学院院士2人、研究员及正高级工程师77人、副研究员及高级工程技术人员237人。
   
3、我们认为,本次投资符合公司做大做强MEMS业务的战略规划,借助中科研微电子所在MEMS领域的深厚积累和研发实力,将能够整合MEMS研发资源,推动公司MEMS业务的技术研发和布局,强化公司在MEMS领域的市场竞争力。
   
受益物联网兴起和汽车电子渗透率提升,MEMS行业高景气
   
1、智能手机和汽车已成为MEMS应用的重要市场。一部智能手机搭载MEMS传感器芯片数量在10~15个,且随着手机功能的日益丰富而不断增加;普通乘用车搭载传感器数量约为100个,高端乘用车配置的传感器数量接近200个。
   
2、物联网兴起带动MEMS需求旺盛。根据Gartner的预测,2009年物联网设备数量为9亿、智能手机存量为16亿部,2020年物联网设备数量将快速增长至240亿台,2020年物联网将为半导体带来350亿美元的营收。
   
3、我们认为,MEMS行业将持续受益于消费电子产品MEMS器件用量的提升以及汽车电子的深入发展。物联网行业将成为MEMS领域的下一个增长点,公司作为全球MEMS代工领域的领先供应商,将持续受益。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。
   
考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来12个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。